Особенности оценки стоимости собственного капитала
Важнейшие особенности оценки стоимости собственного капитала:
• суммы выплат акционерам входят в состав налогооблагаемой базы, что повышает стоимость собственного капитала в сравнении с заемными средствами. Выплата процентов за привлекаемый заемный капитал в форме банковских кредитов, напротив, уменьшают налогооблагаемую базу. В результате цена вновь привлекаемого собственного капитала часто превышает стоимость заемного капитала;
• привлечение собственного капитала связано с более высоким финансовым риском для инвесторов, что повышает его стоимость на величину премии (надбавки) за риск;
• мобилизация собственного капитала (в отличие от заемного) не связана с обратным денежным потоком, что говорит в пользу выгодности данного источника, несмотря на его более высокую стоимость;
• необходимость периодической корректировки объема собственного капитала, зафиксированного в бухгалтерском балансе, вызванная заниженной оценкой суммы используемого собственного капитала в сравнении с использованием вновь привлекаемого собственного или заемного капиталов, которые оцениваются в текущих рыночных ценах;
• оценка вновь привлекаемого собственного капитала носит вероятностный характер, так как текущие рыночные цены на акции подвержены значительным колебаниям на фондовом рынке. Если привлечение заемных средств основывается на процентных ставках, зафиксированных, к примеру, в кредитных договорах с банками, то выпуск в обращение обыкновенных акций не содержит таких договорных обязательств перед инвесторами. Исключение составляет эмиссия префакций с твердо фиксированным процентом дивидендных выплат. Тем самым по своей сущности цена собственного капитала является имплицитной ценой, т. е. ценой, в которой издержки определяются неточно (implicit — неявно).
В связи с последним обстоятельством интересным представляется подход к определению цены собственного капитала, в основе которого лежит определение трансакционных издержек предприятия, связанных с привлечением собственного капитала.
Цена собственного капитала предприятия определяется как отношение суммы средств, которую следует заплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов (капитала) к величине самих привлекаемых финансовых ресурсов. Поэтому встает вопрос не только об эксплицитности (явности, точности) или имплицитности издержек, но и об их двойственной природе, поскольку издержки привлечения ресурсов для одного субъекта экономических отношений являются затратами, а для другого — доходами. Например, для акционерного общества дивиденды — это отток денежных средств (издержки), а для акционеров — это доход. В связи с этим показатель цены капитала — это, с одной стороны, издержки привлечения единицы капитала, с другой стороны — это его доходность.
Расчет транзакционных издержек предприятия позволяет определить затратоемкость процесса создания нормальных условий для функционирования основного производства. При этом из совокупных трансакционных издержек следует исключить издержки, связанные с привлечением заемных источников финансирования.
Метки:баланс, доход, кредит, налог, оценка, подход, предел, процесс, риск, средства, стоимость, цена