Собственный капитал
Собственный капитал имеет стоимость , которая определяется с позиции упущенной выгоды.Тем самым стоимость собственного капитала рассматривается с точки зрения альтернативных вариантов размещения средств или упущенной выгоды. При этом следует учитывать особенности формирования отдельных составляющих собственного капитала, соответственно, их поэлементную оценку, которая способствует выбору наиболее недорогих источников его привлечения.
Несмотря на множественность подходов к оценке стоимости собственного капитала в научной литературе, могут быть выделены в качестве базовых следующие из них:
• метод дивидендов;
• метод доходов (доходный подход);
• метод оценки доходности финансовых активов на основе использования модели САРМ (Capital Assets Pricing Model);
В соответствии с дивидендным подходом к определению стоимости собственного капитала цена собственного капитала определяется текущей стоимостью дивидендов, которые акционеры либо получают, либо желают получить от предприятия, а также ожидаемыми изменениями курсовой стоимости акций. Логика данного подхода в том, что выплата дивидендов рассматривается как плата за собственный капитал .
Данный подход предполагает, что вся будущая прибыль будет распределена среди акционеров, что является весьма грубым приближением. Кроме того, проблемы использования данной формулы связаны с возможностью располагать информацией о рыночной цене акции предприятия и прогнозировать доходы (чистую прибыль). Поэтому в российской практике цену собственного капитала в рамках данного подхода можно рассчитать упрощенным способом, а именно:
Чистая прибыль
Собственный капитал
Третий метод, основанный на использовании модели оценки доходности финансовых активов компании ( САРМ ), базируется на принципе, согласно которому требуемая норма доходности должна отражать уровень риска, который вынуждены нести собственники для того, чтобы получить указанную доходность. Он включает в себя расчет следующих показателей:
• Rf — ставка доходности по безрисковым вложениям, включающим в себя, как правило, доходность государственных ценных бумаг;
• Rm — среднерыночный уровень доходности обыкновенных акций, т. е. средняя ставка доходности по всем акциям, котирующимся на фондовом рынке;
• B (коэффициент бета) — показатель систематического риска, характеризующий колебаниями показателей на рынке ценных бумаг и показывающий, насколько изменение цены акции предприятия обусловлено рыночными тенденциями.
Интерпретация (3-коэффициента для акций конкретной компании означает:
а) при B = 1 акции компании имеют среднюю степень риска, которая сложилась на рынке в целом;
б) при B < 1 акции компании менее рискованны, чем в среднем на рынке;
в) при B > 1 акции компании более рискованны, чем в среднем на рынке.
Метод расчета стоимости акционерного капитала ® , основанный на модели САРМ , опирается на следующую формулу:
R = R f + px(R m — R f )
где Rf — доходность безрисковых ценных бумаг;
B — коэффициент риска ценных бумаг фирмы;
Rm — среднерыночная доходность;
(R m — Rf) — рыночная надбавка за риск, в нашем случае она равна 8%.
Отсюда получаем:
R = 6+ 1,2 х (14−6) = 15,6%.
Как видно, используя две модели для определения стоимости капитала компании, мы получили разные результаты. В данном случае расхождение незначительное, хотя на практике различия в оценках могут быть существеннее.
Метки:возможность, доход, оценка, подход, правило, предел, прибыль, принцип, прогноз, риск, система, стоимость, цена